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　　高盛以为Oklo虽处于核能回复和AI电力需求爆发的黄金赛谈，领有超14吉瓦意向订单，但濒临四大挑战：高额订单未漂流为抑制性契约、重钞票阵势需筹集140亿好意思元老本、要道燃料供应瓶颈、运营许可审批不折服性。刻下股价131.17好意思元已基本消化预期，较宗旨价有11%下行空间。

　　高盛以为，尽管Oklo短期内股价可能受催化剂开动保管高位，但基本面的不折服性使其刻下的估值显得“丰润”，提议选用中性不雅望气派。

　　追风走动台讯息，9月24日高盛股票团队发布了对微型模块化反映堆（SMR）核电龙头企业Oklo的首份研报。研报指出Oklo身处核能回复和AI开动的电力需求爆发这一黄金赛谈，手持行业内最宏大的意向订单，同期将来充满了潜在的利好催化剂。

　　估计词，当今其股价似乎已“基本消化”了这些预期。高盛以为腾贵的估值、巨大的资金需求、要道燃料的供应瓶颈以及尚待批准的运营许可，是悬在其头顶的四座大山。具体来看：

高额订单尚未漂流为“真金白银”：尽管客户储备规模惊东谈主，但均为非抑制性意向，公司于今未订立任何一份具有法律抑制力的购电契约（PPA）。 “自诩盈亏”阵势的巨大财务黑洞：公司选用的“持有并运营”重钞票阵势，自然松手力强，但瞻望在2040年代中期前需要筹集高达140亿好意思元的大都老本，财务风险极高。 要道燃料瓶颈：其先进反映堆依赖高品貌低浓缩铀（HALEU）当作燃料，而当今人人高品貌低浓缩铀供应链非常病笃，这不仅是Oklo，亦然通盘先进核能行业的“阿喀琉斯之踵”。 执照审批的不折服性：尽管公司策动于2025年第四季度提交谀媚许可证肯求，且预期审批历程会裁汰，但这也曾一个耗时2至3年且着力未知的要道关隘。

　　因此，高盛给出了“中性”评级和117好意思元的宗旨价，畴昔一个月公司股价已高潮超84%至131.17好意思元，较高盛宗旨价有约11%的下行空间。

　　行业风口上的领跑者，但情愿尚未收尾

　　高盛发轫折服了Oklo所处的时间机遇。

　　在人人动力转型和数据中心电力需求激增的布景下，核能当作一种可靠、无碳的基荷电源正迎往复复。

　　从2024年的好意思国《ADVANCE法案》到2025年5月旨在重振好意思国核工业的行政高唱，计谋层面（包括加快审批、假造成本）为核电企业的发展铺平了谈路。

　　Oklo当作好意思国脉土的最初企业，凭借其钠冷快中子反映堆期间“Aurora Powerhouse”，无疑将深度受益。

　　高盛强调Oklo已齐集了杰出14吉瓦的潜在客户订单，这一规模在核电同业中遥遥最初，客户涵盖数据中心、石油自然气等多个领域。

　　公司以致与知名东谈主工智能公司OpenAI保持着精粹估计，这为将来配合提供了思象空间。

　　估计词，高盛指出，这份丽都的获利单背后存在一个要道缺欠：所有这个词契约均为意向书（LOI）或非抑制性契约。

　　惟一的实践性阐扬是来自Equinix的2500万好意思元预支款，但这笔款项在高盛看来，可能连一个75兆瓦反映堆成本的10%都掩盖不了。在得到任何一份最终购电契约（PPA）之前，这14吉瓦的订单价值仍停留在纸面上。

　　重钞票阵势下的大都融资压力

　　与很多仅提供期间和盘算的同业不同，Oklo弃取了“持有并运营”的营业阵势。

　　这意味着公司将全程细腻从期间盘算、执照肯求、修复施工到最终运营和真贵的所有这个词门径。这种阵势自然能带来更强的运营松手权，但也伴跟着巨大的财务风险和老本密集度。

　　高盛瞻望，到2040年代中期，Oklo累计需筹资约140亿好意思元本事复古其运营与膨胀，期间将连接“烧钱”，高度依赖老本阛阓。

　　这笔巨款将通过股权、公司债、政府贷款及技俩融资等多元渠谈慢慢填补。比较之下，仅输出期间、不持有重钞票的NuScale资金需求小得多。

　　此外，为了高慢宏大的老本支拨，高盛瞻望Oklo需要筹集约42亿好意思元的股权融资，这意味着现存股东将濒临连接的股权稀释风险。

　　高品貌低浓缩铀燃料的供应瓶颈

　　高盛以为燃料供应是Oklo宏伟蓝图中最脆弱的一环。

　　高盛的测算，凭据Oklo部署策动，到2035年其高品貌低浓缩铀需求将相配于刻下人人自然铀供应量的3%。到2050年，这一比例将飙升至12%。

　　这意味着，要是Oklo和其它依赖高品貌低浓缩铀的核电公司要实现营业化部署，当今的燃料供应体系完满无法高慢需求，必须进行大规模的投资和扩建。

　　尽管Oklo正在积极鼓励包括修复价值17亿好意思元的燃料回收法子在内的“三管王人下”燃料策略——使用新浓缩的高品貌低浓缩铀燃料、兵器级核材料左迁漂流，或回收的核废物。

　　但这些都需要多年时期本事落地，也增多了其老本背负和垂直整合的扩充风险，因为从历史上看，核燃料回收的成本效益一直备受争议。

　　漫长的许可之路与不折服的营业化时期表

　　尽管Oklo在期间和配搭伙伴估计上处于最初地位，但其营业化仍需跨过最要道的一齐门槛：得到好意思国核能解决委员会（NRC）的许可。

　　公司策动在2025年第四季度为其75兆瓦的Aurora Powerhouse提交谀媚运营许可证肯求。

　　高盛以为，这是一个要道的催化剂，Oklo弃取定制化玄虚运营许可证肯求旅途，表面上不错将审批时期从传统旅途的数年大幅裁汰至24-36个月。

　　估计词，高盛强调，这仅仅一个预期时期，并莫得任何保证约略依期获批，以致存在被拒却的风险。公司在2022年就曾因信息不及而被NRC拒却过一次肯求。

　　公司宗旨是在2027年底或2028年头实现首个反映堆（位于爱达荷国度实验室）的营业化运营。这个时期表详尽依赖于好意思国核能解决委员会的审批进度，任何延迟都将推后其产生收入的时期。

　　高盛的估值

　　高盛最终给出中性评级和117好意思元宗旨价，基于EV/EBITDA估值法与现款流折现估值法各按50%权重加权后得出的玄虚着力。

　　值得可贵的是，由于Oklo在2027年之前都无收入，高盛的估值模子非常依赖远期预测。具体来看：

EV/EBITDA法选用了对 2035年 EBITDA的50倍估值倍数，然后以约15%的加权平均老本成本折现9年得出。 现款流折现估值法模子更是蔓延至25年，到2050年。这标明，刻下股价的复古来自非常远处的将来预期。

　　简而言之，Oklo的故事充满思象空间，但从梦思到现实的谈路上布满了需要大都资金、期间考据和计谋许可本事造就的拦阻。

　　高盛以为，在这些紧要不折服性得到更显然的解答之前，刻下的估值已显得“丰润”。

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